Mỗi dòng code kể một câu chuyện rủi ro, nhưng lần này, câu chuyện nằm trong bảng cân đối kế toán. BitFuFu, một công ty khai thác Bitcoin niêm yết trên SEC, vừa công bố bản cập nhật hoạt động tháng 7. Con số gây chú ý nhất: quỹ dự trữ BTC của họ giảm 357 BTC, từ 1,671 xuống 1,314. Lý do chính thức? Một khoản thanh toán trước cho 'năng lực hashrate 330 ngày'. Nhưng liệu câu chuyện có đơn giản như vậy?
Bối cảnh ở đây không phải là một giao thức DeFi hay một Layer 2 mới. Đây là một công ty khai thác Bitcoin truyền thống, hoạt động trong lĩnh vực hạ tầng PoW. Họ cung cấp dịch vụ khai thác đám mây và lưu ký hashrate. Với tư cách là một công ty đại chúng, BitFuFu có nghĩa vụ công bố thông tin. Bản cập nhật tháng 7 cho thấy tổng hashrate được quản lý đạt 14.2 EH/s, trong đó hashrate tự khai thác là 3.6 EH/s. Mục tiêu của ban lãnh đạo là đạt 20 EH/s vào giữa tháng 8. Một mục tiêu đầy tham vọng, nhưng liệu có khả thi?
Hãy đi sâu vào chi tiết kỹ thuật. Sự sụt giảm 357 BTC không phải là một 'vụ bán tháo' đơn giản. Công ty giải thích rằng đó là khoản thanh toán trước cho 330 ngày hashrate. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ: họ không tiết lộ khoản thanh toán trước này tương ứng với bao nhiêu EH/s. Tài liệu tháng 6 từng đề cập đến 'năng lực nhà cung cấp 5.3 EH/s trong 270 ngày bắt đầu từ tháng 8'. Tài liệu tháng 7 lại gọi đó là 'năng lực mới 330 ngày'. Hai tài liệu không khớp nhau. Không thể xác định liệu 357 BTC này có phải là một khối hashrate hoàn toàn mới, hay chỉ là sự diễn giải lại của cùng một thỏa thuận cũ. Mỗi dòng code kể một câu chuyện rủi ro – ở đây, mỗi dòng chữ trong báo cáo tài chính cũng vậy.
Điểm mù nằm ở chỗ: hashrate tự khai thác chỉ tăng nhẹ từ 3.5 lên 3.6 EH/s, trong khi hashrate của bên thứ ba/được quản lý giảm mạnh từ 11.8 xuống 10.6 EH/s. Điều này có thể liên quan đến tuyên bố của BitFuFu vào tháng 4 rằng họ sẽ 'không gia hạn các hợp đồng bên thứ ba làm giảm lợi nhuận'. Nhưng bản cập nhật tháng 7 không giải thích chi tiết về sự sụt giảm này. Nếu hashrate tự khai thác hầu như không đổi, thì sự sụt giảm 357 BTC chủ yếu là để 'mua' hashrate từ bên thứ ba. Đây là một canh bạc: BitFuFu đang đánh đổi dự trữ BTC hiện tại để lấy năng lực khai thác trong tương lai. Nếu năng lực đó không mang lại sản lượng như kỳ vọng, họ đang tiêu hao bảng cân đối kế toán.
Một góc nhìn phản trực giác khác: sự sụt giảm sản lượng khai thác. Sản lượng tháng 7 là 112 BTC, giảm từ 125 BTC của tháng 6. Sản lượng trung bình hàng ngày giảm từ 4.2 BTC xuống 3.6 BTC. Trong khi đó, tài sản thế chấp cũng giảm 10 BTC xuống còn 44 BTC. Công ty cho biết tài sản thế chấp được sử dụng cho các khoản vay và thanh toán mua máy đào. Nhưng họ không giải thích lý do giảm. Điều này có nghĩa là, ngoài 357 BTC thanh toán trước, còn có 10 BTC khác bị 'tiêu hao' mà không rõ lý do. Tổng cộng, 367 BTC đã biến mất khỏi bảng cân đối kế toán trong một tháng. Đối với một công ty có dự trữ 1,314 BTC, đây là một sự sụt giảm đáng kể.
Ban lãnh đạo BitFuFu từng tuyên bố vào tháng 4 rằng 'họ sẽ không hy sinh đơn vị kinh tế để theo đuổi tăng trưởng hashrate'. Nhưng giao dịch 357 BTC này không tiết lộ danh tính nhà cung cấp, giá cả, chi phí năng lượng, thời gian hoạt động hay các điều khoản bảo vệ hủy bỏ. Không thể xác minh liệu giao dịch này có tuân thủ tiêu chuẩn đơn vị kinh tế của chính công ty hay không. Đây là một lỗ hổng thông tin nghiêm trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào.
Lớp 2 không chỉ là mở rộng, mà còn là bảo vệ. Trong trường hợp này, sự minh bạch chính là 'lớp 2' bảo vệ nhà đầu tư. Khi sự minh bạch bị thiếu hụt, rủi ro sẽ gia tăng. Câu hỏi đặt ra là: liệu 8月中旬, khi BitFuFu tuyên bố đạt 20 EH/s, chúng ta có thực sự thấy sản lượng BTC tăng lên tương ứng, hay chỉ là một con số ảo trên giấy tờ?